2018杭州注册会计取证考试题：《财务成本管理》每日一练（08-22）

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计算分析题

1.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，？新增销售收入1000，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个:

(1)按11%的利率平价发行债券;

(2)按面值发行股利率为12%的优先股;

(3)按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元;公司适用的所得税率为25%;证券发行费可忽略不计。

【要求】

(1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

(2)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

(3)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

(4)如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?

(5)如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?

答案与解析

(1)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

EBIT=2500(万元)

优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

EBIT=3500(万元)

(2)财务杠杆的计算

目前息税前利润=4000*60%-800=1600万元

新增息税前利润=1000*60%-200=400万元

筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23

发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89

普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18

(3)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。

(4)当项目新增息税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案。

(5)如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择债券筹资方案。

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