2018杭州中级会计取证考试题：《财务管理》每日一练（08-09）

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计算分析题

公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：

表1债务利息率与权益资本成本率

债券市场价值（万元）	债券利息率%	股票的β系数	无风险报酬率	证券市场平均报酬率	权益资本成本
400	8%	1.3	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.5	C	16%	21%
1000	14%	2.0	6%	16%	D

要求：

(1)填写表1中用字母表示的空格;

(2)填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。

(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

表2

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值	债券资金比重	股票资金比重	债券资金成本	权益资金成本	加权平均资金成本
400	E	F	15.14%	84.86%	G	H	I
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J	K	L	M	N	O	P

答案与解析

【答案】

(1)根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

B=16%

C=6%

D=6%+2×(16%-6%)=26%

(2)

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值	债券资本比重	股票资本比重	债券资本成本	权益资本成本	平均资本成本
400	E=2242.11	F=2642.11	15.14%	84.86%	G=6.00%	H=19.00%	I=17.03%
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.28%
800	1800.00	2600.00	30.77%	69.23%	9.00%	21.00%	17.31%
1000	J=1326.92	K=2326.92	L=42.98%	M=57.02%	N=10.50%	0=26.00%	P=19.34%

E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/19%=2242.11(万元)

F=400+2242.11=2642.11(万元)

G=8%×(1-25%)=6%

H=A=19%

I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%

J=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(万元)

K=1326.92+1000=2326.92(万元)

L=1000/2326.92=42.98%

M=1326.92/2326.92=57.02%

N=14%×(1-25%)=10.5%

O=D=26%

P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

(3)由于负债资本为400万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。

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